折戟A股IPO之后沙巴在线，毛戈平仍未废弃上市梦。

本月初，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）在香港联交所挂出招股书，这还是是毛戈平第四次冲击IPO。

历经八年上市凹凸路，这一次，最大变化是九鼎投资退出了前十大鼓励序列。据公开报说念，因作歹操作在2018年被立案走访的“九鼎系”，曾被指是毛戈平八年的凹凸IPO之路上的最大“拦阻”。

从盘面上看，机器人概念持续火热，能源股跟随期市走强，文旅、智能物流板块涨幅居前，新能源小幅高开，比亚迪涨近1%；AI+连续回撤，CPO、中文语料库、ChatGPT概念全线走低。

浦申九鼎是也曾的PE“大鳄”九鼎集团旗下的企业。公开尊府傲气，2014年九鼎集团登陆新三板，成为新三板上市的第一家PE公司。

就在毛戈平公司第二次更新招股书的2017年，九鼎系旗下共有13家企业奏效IPO。但到次年3月，九鼎集团就弘大发布公告称，因涉嫌违背证券法律规章遭证监会立案走访。

此后，九鼎系IPO表情开动集体受阻，无一通过证监会核准，包括毛戈平在内的多个九鼎系IPO表情均成为了“钉子户”。

2021年9月，及监管靴子落地，九鼎集团董事长吴刚因其磋议行为涉嫌违背基金磋议法律规章，被证监会立案走访。两年后的2月14日，九鼎投资泄漏公告称，证监会对公司实控东说念主吴刚摄取5年市场禁入步调。

本年以来，浦申九鼎转让了执有的股份，于4月8日系数结算。转让完成后，浦申九鼎不再执有毛戈平公司任何权利。而此前，据毛戈平公司A股招股书傲气，浦申九鼎执有公司10%的股权。

在转战港股之前，毛戈平与“九鼎系”透澈抛清磋议，可见其上市之心刚烈。但在扫清上市“勤勉”后，毛戈平的港股上市之路就能一帆风顺吗？

它大要要扪心自问、反想这三个问题：如今品牌的高端定位能否立得住？依赖强IP叙事的毛戈平，还要侧目哪些风险？在好意思妆市场全体蹧跶趋于从容确当下，改日还有几许遐想空间？

“高端”能否立得住？

2000年，化妆师毛戈平以我方的名字创办了毛戈平化妆品股份有限公司。在大宗公开报说念中，毛戈平这位群众的前缀形色词是“高端”，这亦然毛戈平一直在驰念想向外界传达的定位。

在这次招股书里，毛戈雪冤复屡次援用筹商公司弗若斯特沙利文的叙述，举例“公司是中国市场10大高端好意思妆集团中惟一的中国公司”，亦是“线下渠说念高端好意思妆名次销售第15的好意思妆品牌”，如故“百货商店渠说念销售第11的高端好意思妆品牌”等。

在判断毛戈平的故事能否劝服投资者之前，咱们不妨先问一个问题——何毛戈平口中的“高端”是否言符其实？

根据公开尊府，毛戈平集团旗下有MAOGEPING与至爱终身两大品牌彩妆、护肤系列居品的研发、出产、销售及化妆手段培训业务。其中，“MAOGEPING”品牌以公司首创东说念主毛戈平的名字定名，是公司的中枢品牌。“MAOGEPING”的品牌定位为高端，现在以中高端百货专柜直营样式和电商销售为主，是面向都市女性的原土高端化妆品品牌；“至爱终身”品牌则以经销样式为主，定位于二、三线城市的女性蹧跶者，极力于擢升公司居品的消散群体及销售区域。

多位好意思妆行业东说念主士对「交易秀」泄漏，“高端”在彩妆、香水和护肤品类的门槛各不一样。一般而言，彩妆居品不会按照克数计，但时常需要达到500元的客单价，才可被称为高端。而护肤品一般按克重计，需要达到50g/1000元及以上的圭臬才可被称为高端。

其中别称业内东说念主士补充说念，“比如香水居品，按照销售面貌不错分为交易调香和绸缪师调香，两者的高端料想圭臬不同，前者价钱时常要达到500元/50ml及以上才可称为高端香水，尔后者的门槛更高，1000元/50ml只是准入线，好多绸缪师调香的浓香精居品的售价不错高达数千元。”

若是参考这一圭臬，从MAOGEPING官方天猫旗舰店的SKU价钱散布来看，其居品大大宗为彩妆和底妆，价钱都集在300元摆布。尤其是明星居品高光粉膏和鱼子酱面膜，前者价钱为270元，后者售价为379元——这远不足所谓“高端”居品的准入线。

从MAOGEPING线下专柜的散布和选址来看，距离其“高端”形象也还有一定差距。

据「交易秀」愚顽统计，限度2024年4月，MAOGEPING专柜数目名次前五的省份轮番是江苏（61）、浙江（48）、四川（38）、重庆（26）以及上海（15）。与国际大牌散布都集于一线及超一线城市的布局情况虚假足一样，以高端好意思妆的重镇上海为例，MAOGEPING的线下布局彰着不足，而雅诗兰黛在上海仅直营店就有22家。

在具体门店的选址上，MAOGEPING也遥远与国际大牌差了一个“水位”。比如在上海老牌市场南京东路第一百货，一楼收罗了海蓝之谜、香奈儿、YSL等国际大牌，MAOGEPING的门脸却被放在了二楼。此外，在苏州的一家专柜店，有蹧跶者发现MAOGEPING的门店在电梯后头，他们评价称，“一不防范，就会错过”。

国货好意思妆线下程度行之有年，但高等市场里最佳的位置依旧会优先谈判国际品牌。这背后有历史原因，也有品牌形象与销售推崇差距。比如，因为市场规模大、品牌渗入度高，Estee Lauder、Sephora、DIOR、Lancome络续是新市场开业之后起初引入的好意思妆品牌，而这些品牌络续都会拿到一楼黄金位置。

以如今“功效为王”的市场环境来看，MAOGEPING在研发进入水准上与所谓高端品牌也收支甚远。

其招股书傲气，2020年至2022年，毛戈平研发金额进入执续增长，但占总营收比例从1.21%下滑至0.87%。这让外界给毛戈平公司贴上了“重营销而轻研发”的标签。

反不雅欧莱雅、雅诗兰黛等国际大牌，其研发费率持久处于2%-4%之间。旗下领有Orbis、POLA、Jurlique等品牌的日本好意思妆巨头POLA Orbis，皇冠管理端其终年研发费率也在4%摆布。

一般而言，专注好意思白和抗衰的护肤企业，其研发进入在行业内应该属于较高水准，Orbis和POLA等客单价均在千元以上，尤其是后者，在小红书上被称为“贵妇抗衰必选品牌”。

根据招股书，毛戈平公司在营销上的进入要高于研发，数据傲气，2021年至2023年，毛戈平公司的销售及经销开支分手为东说念主民币7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元，分手占同庚总收入的48.4%、52.6%、48.9%。

这么看来，毛戈平公司的中枢竞争力，很大一部分来自其公司的营销进入。自满为“高端”品牌的毛戈平，倘若奏效登陆本钱市场，何况想持久占领用户心智，仍需在居品的研发层面多进入。毕竟能留下用户的便是居品，能劝服本钱的便是居品的抗打智商。

强IP叙事的风险

值得翔实的是，从其营收结构来看，毛戈平公司收入高度依赖主品牌MAOGEPING。

招股书傲气，2020年-2022年，主品牌“MAOGEPING”的收入占比从87.57%、90.95%擢升至95.24%，保执了逐年增长；而面向二三线城市的“至爱终身”品牌的收入，占比从4.60%下跌至3.59%并进一步下跌至1.76%。

而MAOGEPING的奏效，很大部分是依赖首创东说念主毛戈平的个东说念主IP形象。某种程度而言，倘若零落毛戈平本东说念主动作明星化妆师的背书，以及品牌在直播间和种草平台海量铺陈的化妆技术视频的造势，MAOGEPING很难赢得当天之销售成绩。

因此，在蹧跶者响应端时常出现两种声息，一种是自己即有一定化妆技术的蹧跶者夸赞居品妆效好，另一种即是基础功欠佳或小白主顾牢骚其居品“使用门槛过高，粉质腻重”。“我缺的是化妆品吗？我缺的是毛戈平的那双手”等声息还是成为毛戈平视频在B站褒贬区最常见的褒贬。

大家皆知，品牌与个东说念主IP的强关联风险极高，前车之鉴是花西子与李佳琦的直播风云，前者因这次风云简直处于狼狈不胜情状。

而放眼国外市场，由化妆师、明星和网红开发的个东说念主好意思妆品牌也不在少数，但能够自强流派成为集团的例子少之又少。这背后更大的交易逻辑在于，霸术一门彩妆生意需要的智商，不单是是审好意思与本领，更多的是需要持久的市场眼神和霸术处理。

在毛戈平的案例里，更多的声息是对于流行、蹧跶者和品牌发展等角度与首创东说念主个东说念主见地之间的窒碍。

毛戈平品牌事迹部的市场副总司理林启圣曾在一次与媒体的访谈中坦言，毛戈平本东说念主曾对气垫这一类合适入门者的居品“感到不明”，以为达到妆效必须要用粉膏、粉饼一类的居品。

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这一争论终末虽以毛戈平本东说念主向市场调和而告终，但以毛戈平本东说念主在集团里面的说话权和地位程度，再都集彩妆市场自己具有极高的流行度来看，改日雷同的磨合转化仍会不停执续。

改日还有多大遐想空间？

若是都集通盘这个词行业发展和市场环境来看，毛戈平还有多大遐想空间？

4月16日，国度统计局发布的3月份社会蹧跶品零卖数据傲气，一季度社会蹧跶品零卖总数120327亿元，同比增长4.7%。

细分到化妆品类别，一季度化妆品零卖总数为1086亿元，同比增长3.4%。其中，3月份化妆品零卖额为411亿元，同比增长2.2%。而对比本年1-2月份化妆品类4.0%的涨幅，3月份化妆品类增速略有放缓。

值得一提的是，本年一季度，抖音好意思妆全体GMV超486亿，同比增速超42%，再次创下新高。同期，天猫和京东平台的好意思妆全体都不才滑，抖音正在成为好意思妆销售的热点平台。

比拟之下，据中国百货交易协会的数据傲气，国内大型百货零卖企业自2023年以来利润指数均出现了下滑。其中，高端定位的市场受到挥霍蹧跶下滑的影响又甚，全体事迹不如预期。比如2023年，以恒隆、太古汇为代表的高端百货市场在内的地租借业务增长幅度下滑。

业内以为，跟着国内挥霍蹧跶日趋感性，高端市场的事迹仍会执续转化一段时辰。倘若毛戈平仍以高端市场为线下布局要点和标的，那么其远景巧合如其招股书所描述得那般乐不雅。

再来望望高端好意思妆市场的远景。

若是说2019年往常如故高端化妆品最佳的时期，那么来到这几年，高端好意思妆还是莫得那么香了。尤其是跟着通盘这个词市场环境和蹧跶风向的变化，高端化妆品正在走下神坛，增速正逐年变缓。

本体上，早在2022年级首，市面上就有高端好意思妆市场增速变缓的担忧。

比如宝洁旗下SKII，执续多季疲软的事迹为高端好意思妆市场初度敲响警钟。雅诗兰黛事迹执续六个季度萎缩、库存高企的新闻被解读为高端好意思妆市场萎缩的又一凭证。欧莱雅最新财报傲气，高端好意思妆部门再次增速垫底。近日，新上任不久的集团副CEO马晓宇在向媒体一样时示意，奢华部门一些品牌推崇欠安“是事实”，但另一些品牌的雅致推崇则有用带动了全体销售成绩。

诚然，并非蹧跶者不买化妆品了，只是护肤的风从“高端”吹向了“功效”“疗愈”“香氛”等具体关节词。不错说，彩妆则与“流行” “后果” “性价比”等细密磋议。

如斯了了的分野，一定程度上收成于蹧跶者在疫情期间养成的护肤风气，以及健康顽强快速擢升之下，对因素、配方功效等宣传的辩证气派。

简而言之，后疫情时期的国内蹧跶者更宠爱自身的确切需求，在招供好意思妆居品一定程度上代表自身审好意思的同期，也特出清亮地顽强到这些居品的局限性——医好意思手术的快速发展，也从侧面印证了少量。

交易发展一向要趁势而为。在极力于倡导廉价、主打质价比的当天，当线下百货复苏迟缓、高端市场远景趋于飘渺，毛戈平的定位和坚执，看上去简直竣工错归天了多样趋势关节词，在这么一个蹧跶者极易厌旧贪新的市场，大要毛戈平需要付出十倍、致使几十倍的发奋，才调更好存活。